Vekstanalyse

Hva er en vekstanalyse?

En analyse av selskapets vekst er viktig i en fundamental analyse, da veksten er den underliggende verdidriveren ved fundamental verdsettelse. Vekst vil si hvor mye regnskapstallene øker i løpet av en periode. Normalt ønsker vi en vekst i omsetningen og lønnsomheten, og en reduksjon av kostnadene. Vokser kostnadene fortere enn inntektene og overskuddet er dette et faresignal.

Langsiktig og kortsiktig vekst

Vekst kan deles inn i to hovedtyper:

• langsiktig vekst
• kortsiktig vekst

Den langsiktige veksten er den makroøkonomiske veksten på lang sikt. Den kortsiktige veksten kan forklares ved kapitalvekst og resultatvekst. Kapitalvekst fokuserer på vekst i balansen, og da særlig egenkapitalen. Resultatvekst fokuserer på vekst i resultatregnskapet, og særlig på nettoresultatet til egenkapitalen.

Den langsiktige veksten i bransjen fastsettes av den langsiktige, makroøkonomiske veksten i økonomien totalt sett. Veksten kan ikke være større enn forventet realvekst i verdensøkonomien pluss forventet global inflasjon i dag på lang sikt. Et estimat på langsiktig vekst i Norge kan finnes ved å ta utgangspunkt i historiske data for brutto nasjonalprodukt i Norge og inflasjon.

Den kortsiktige veksten avhenger av veksten i bransjen og den veksten selskapets interne ressurser genererer.

Fullstendig analyse av egenkapital vekst

Den fullstendige egenkapital veksten er sammensatt av vekst gjennom overskudd og vekst gjennom netto kapitalinnskudd. Den fullstendige veksten kan illustreres som følger:

Normalisert vekst i egenkapitalen Egenkapitalveksten kan normaliseres, og da fjernes unormal vekst med kilde i f.eks. unormal rentabilitet og unormale netto kapitalinnskudd. Den normaliserte veksten viser derfor den organiske veksten, og er et bilde på vedvarende vekst. Den normaliserte egenkapitalveksten kan settes opp som følger:

ekv = ( 1 – eku) * ekr

der,

eku = normalisert utdelingsforhold
ekr = normalisert egenkapitalrentabilitet

Det normaliserte utdelingsforholdet kan formuleres som følger:

Egenkapitalveksten kan dekomponeres ytterligere for å gi innsikt i netto driftsrentabilitet og netto finansiell gearing. Følgende sammenheng gjelder:

Normalisert vekst i netto driftskapital

For netto driftskapital gjelder tilsvarende som for egenkapitalveksten.